当前我国券商行业将面临外资券商的直接竞争。随着2020 年3 月证监会明确取消证券公司外资股比限制出台，自今年4 月1 日起外资持有证券公司股份比例限制被取消，已有摩根大通证券、摩根士丹利华鑫证券、瑞信方正证券、瑞银证券、高盛高华证券、野村东方证券等公司的外资股东取得51%以上股权，外资券商在业务牌照方面也将享受与内资券商相同的国民待遇，我国证券行业进入了外资与内资同台竞争的时代。

一、日本、韩国、中国台湾地区三地外资券商影响力较小，无法撼动本土龙头位置 .............................................. 6

（一）日本：08 年金融危机后外资券商数量逐年减少，净利润占比日渐萎缩 ........................................................ 6

（二）韩国：外资券商数量多但分支机构和员工少，利润情况波动高、不稳定 ..................................................... 8

（三）中国台湾地区：行业集中度较高，外资合计营收规模不敌元大证券一家 ................................................... 10

二、券业全面开放外资跑步进场，本土头部券商取长补短持续成长 ......................................................................... 13

（一）境外券商发展的两个阶段：前期牌照不全和控股权缺失，当前受制于资金和时间成本 ........................... 14

（二）境外券商带来领先经营理念和模式，助力本土头部券商补全短板有望更进一步 ....................................... 15

三、外资进场下的行业展望与2020 年行业业绩预测 ................................................................................................... 17

（一）头部券商在外资券商入市、外资投资额增加的情况下受益更多，有望巩固行业地位 ............................... 17

（二）2020 年券商业绩预测 .......................................................................................................................................... 20

四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 22