投资建议：ADC药物技术门槛高但平台效应强，是创新药优质赛道，长期确定性较高，我们从上游CXO及创新药公司两个方向寻 找投资标的。CXO：推荐一站式ADC赋能平台药明生物及小分子平台实力突出的凯莱英，建议关注皓元医药、美迪西等在ADC业 务进展；创新药：推荐荣昌生物、恒瑞医药，建议关注云顶新耀、科伦药业、浙江医药、乐普生物、东曜药业等。

1 ADC 药物：精准制导+ 强效弹头，占领靶向药研发制高点

3 全球ADC 管线深度聚焦肿瘤，早期多样化靶点蓄势待发

2 高技术门槛遍及研发全流程，突显一站式CDMO服务价值

4 研发型ADC 药企突围，跨国药企积极合作布局

5 国内药企自主研发+合作引进，紧随ADC行业热潮

6 风投险资因建素议

7 风险提示