2021 年传媒行业营收5532.6 亿元，同增8.9%，归母净利润385.3 亿元，同增225%，主要由于20 年相关板块受疫情冲击，21年随疫情好转业绩回暖，部分个股大额非经常性损益确认一定程度也增厚了板块净利。扣非口径看，21 年归母扣非净利为227.7 亿元，同比扭亏为盈。22Q1 单季度营收1223.7 亿元，同比下滑1.9%，归母净利润106.7 亿元，同减18.6%。21 年除有线电视外，其余板块营收均同比正增长。22Q1 营收同比正增长的板块包括出版、游戏、有线电视、互联网、体育、动漫。扣非口径看，21 年互联网板块归母扣非净利润同比增速领先，22Q1 影视制作板块归母扣非净利润同比增速领先。

一、2021 年传媒行业业绩稳健，各细分行业表现分化 ...................................................... 7
（一）2021 年传媒行业营收增速稳健，归母净利润大幅增长 ................................... 7
（二）2021 年期间费用率小幅提升，行业经营性现金流状况稳健 ........................... 9
（三）分行业：电影院线营收增速领先，有线电视、互联网净利润大幅增长 ......... 10
二、互联网：字节持续扩份额，长视频验证提价周期 ...................................................... 14
（一）互联网：Q1 用户规模再迎高峰，时长环比略有回落 .................................... 14
（二）长视频：提价周期得到验证，修炼内容自制核心内功 .................................. 15
三、游戏：版号恢复下发，行业将迎来产品释放周期 ...................................................... 22
（一）复盘：版号重发将推动行业复苏，游戏出海依然稳健 .................................. 22
（二）手游整体增速平稳，Q1 产品上线提速，游戏榜单保持健康更迭 .................. 23
（三）业绩表现： 2021 年营收稳步增长，营销增加影响净利润表现 .................... 25
（四）头部厂商游戏产品蓄势待发，有望实现业绩和估值的修复 ........................... 27
四、广告营销：疫情短期波动，静待广告主信心恢复 ...................................................... 30
（一）行业：疫情影响下Q1 广告大盘波动，生活圈媒体3 月折损明显 ................ 30
（二）业绩表现：疫情及行业监管影响下，22Q1 部分公司业绩有波动 ................. 32
五、广电新媒体： IPTV 渗透率稳定，运营商寻找业务新增长点 ................................... 36
（一）行业：IPTV 渗透率稳定在65%左右，运营商寻找业务新增长点 ................. 36
（二）业绩表现：有线电视增长乏力，新媒体运营商探索增长新驱动 .................... 37
六、影视院线：疫情重创3 月票房，关注疫情后修复和进口片加速引进逻辑 ................. 42
（一）疫情导致3 月多数影院暂停营业，进口片供给逐渐修复 .............................. 42
（二）上市公司：疫情持续影响公司业绩，注重降本增效 ...................................... 44
七、出版行业：图书零售市场转向负增长，上市公司业绩相对稳健 ................................ 47
（一）疫情影响图书销售及新书产出，22Q1 图书零售市场转向负增长 ................. 47
（二）上市公司：抗风险能力较强，业绩相对稳健 ................................................. 48
八、风险提示 .................................................................................................................... 50