围绕板块α三要素展开，看好数据安全和商用密码两个细分赛道。 • 数据安全赛道：短期增量空间约186亿元，布局思路建议关注先发优势、垂直领域聚焦、以及边际提升效应。 • 商用密码赛道：景气度有望进一步提升，市场空间约180亿元，短、中、长期逻辑兼备。布局思路建议短期关注政府侧市场 落地以及估值合理的潜在标的，中期建议关注下游行业的壁垒与成长性，长期建议关注跨场景突破市场边界的能力。

01 2014-2022板块复盘

网安板块与计算机行业呈现高度相关性

网安板块大幅跑赢计算机行业指数

网安板块α行情三要素

02 板块现状

2021-2022两年表现与计算机行业持平

估值和基本面持续下探

03 2023年基本面展望

收入增长取决于下游预算

毛利率看集成项目占比

费用率有望进一步下降，利润侧拐点可期

04 投资策略

围绕板块α三要素展开

数据安全赛道

商用密码赛道