自2018 年11 月开始，化工行业进入新一轮的去库存周期，2019 年全年化工行业产成品存货同比下降明显。开工率和产销方面，化工行业开工率自2018 年年底筑底后缓慢回升，产销持续维持高位。需求端，2019 年受经济增速回落、中美关系变化等因素影响，需求端持续疲软，化工品价格普遍大幅下滑。而年底开始，化工行业出口交货值与PPI同比增速均出现企稳回升趋势，叠加大部分化工产品价格均处于历史低位，我们认为未来化工行业周期下行空间有限，行业有望迎来反转。

2019 年化工行业情况 ...... - 5 -

1.1 降价去库存接近尾声，行业筑底静待反转 .. - 5 -

1.2 化工行业盈利能力分化，亏损面普遍加大 .. - 6 -

2019 年化工上市公司年报前瞻 ..... - 8 -

2.1 行业整体承压，盈利分化明显 ...... - 8 -

2.2 子行业景气不一，龙头强者恒强 . - 10 -

2.2.1 改性塑料：原材料价格下降提升毛利水平 ........... - 10 -

2.2.2 化肥行业：产品价格波动与产量下滑拖累业绩 .... - 11 -

2.2.3 化纤行业：涤纶行业运行良好，粘胶短纤深陷亏损 .......... - 12 -

2.2.4 氯碱行业：企业盈利与产品种类关联较大 ........... - 14 -

2.2.5 炭黑行业：供需失衡致行业竞争加剧 .... - 15 -

2.2.6 轮胎行业：成本稳定低位，海外盈利增加 ........... - 16 -

2019 年化工品价格变动汇总 ....... - 17 -

风险提示 .......... - 21 -