投资建议：iPhone 产业链和面板经历多年成长，迎来厚积薄发；半导体国产化和汽车电子等核心器件，将继续深练内功。

1、消费电子：苹果5G 换机潮拉开帷幕，智能穿戴产品全面开花 .................... - 5 -

1.1、苹果5G 换机潮拉开帷幕，高端手机市场竞争格局优化 ......................... - 5 -

1.2、穿戴不止TWS，手表+VR/AR 即将接力 ................................................... - 9 -

1.2.1 蓝牙新协议下安卓TWS 加速渗透，疫情加速穿戴渗透 ..................... - 9 -

1.2.2 智能手表和AR/VR 将接力TWS，看好穿戴的高成长 ..................... - 11 -

1.3 投资建议 ....................................................................................................... - 14 -

2、面板：韩企产能退减，全球需求回暖，行业供给改善，OLED 引领未来新增长.......... - 14 -

2.1、韩企关闭大尺寸LCD 产能，供给下降确立，面板行业供给收缩 ........ - 14 -

2.2、大尺寸LCD 供求关系逆转，行业景气度提升....................................... - 16 -

2.2.1 短期来看，明年全球防疫状况有望好转，明年面板需求有望进一步恢复................................... - 16 -

2.2.2 长期来看，面板行业需求总体稳定，但每年尺寸增加，面板需求面积不断增加 ......................... - 18 -

2.3、供需逆转确定，涨价行情确定，明年面板价格有望继续领涨 .............. - 19 -

2.4、OLED 市场前景广阔，我国OLED 产业进入发展快车道 ..................... - 21 -

2.5、投资建议 ..................................................................................................... - 22 -

3、半导体：长期国产替代趋势不变 .................................................................... - 22 -

3.1、半导体国产化大趋势方向已定 ................................................................. - 22 -

3.2、投资建议 ..................................................................................................... - 34 -

4、PCB：汽车板受益行业复苏和电动化，看好通信板中长期成长空间 ......... - 34 -

4.1、汽车行业景气复苏，电动化、智能化拉动车用PCB 需求 .................... - 34 -

4.2、高性能要求构筑高壁垒，玩家以日台为主，替代空间大 ...................... - 37 -

4.3、5G 和数据中心持续建设，看好通信板中长期成长空间 ........................ - 38 -

4.4、投资建议 ..................................................................................................... - 40 -

5、被动元件：行业景气持续复苏，MLCC 国产替代空间巨大 ........................ - 40 -

6、安防：行业需求边际改善，AI 驱动龙头迎蜕变 ........................................... - 43 -

7、投资策略 ............................................................................................................ - 46 -