可再生能源基金：以发放补贴的形式刺激新能源发展。可再生能源基金成立于2011 年，主要是为推动风电、光伏等可再生能源产业发展，其收支主要以中央政府为主。从构成端来看，可再生能源补贴资金主要由可再生能源电价附加收入（主要收入来源，向除农业外的电力用户征收）和国家财政专项资金（公共预算）组成；从使用端来看，可再生能源发电补贴（补贴可再生能源上网电价高出燃煤标杆电价部分）占可再生能源总补贴额的78.1%（2011 年数据）。

1、 可再生能源基金：以补贴的形式刺激新能源发展................................................................................................... 5
2、 补贴金额持续扩大，预计2036 年有望出清 ........................................................................................................... 6
2.1、 截至2019 年底，欠补金额已达3273 亿元 ..................................................................................................... 6
2.1.1、 新能源装机规模远超规划，补贴需求大幅增加 ..................................................................................... 7
2.1.2、 新能源补贴资金来源不充足：电价附加收入征缴不到位+征收标准与新能源行业发展脱钩 ................. 7
2.2、 预计可再生能源欠补有望于2036 年出清 ........................................................................................................ 9
3、 可再生能源欠补拖累新能源运营商财务表现 ........................................................................................................ 10
4、 投资建议 .............................................................................................................................................................. 11
5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12