主线配置：生猪产能去化开启，底部配置正当时。年初行业对供需形势的误 判导致全年猪价出现急跌，10 月猪价一度跌破11 元/公斤，低迷猪价与高 企成本挤压行业利润，推动产能去化，10 月能繁母猪环比降幅扩大至2.5%， 我们认为，2022 年的生猪价格主要由2021 年产能去化力度决定，在母猪 由增转降过程中，我们预测全年均价或在15 元/公斤左右，Q1 低迷，Q2 初 见底并回暖，Q3-Q4 同比转正。

主线投资：周期寻底，左侧布局 ..................................................................... 5

生猪：产能去化，底部配置 ................................................................................................ 5

供给：出栏进口放量，供给多维增加 5

产能：亏损幅度扩大，产能加速去化 7

预测：止跌信号出现，价格前低后高 8

肉鸡：联动盘整，景气跟随 ................................................................................................ 9

白羽肉鸡：产能见顶，边际修复 9

黄羽肉鸡：供需改善，行情回暖 11

配套：景气承压，择时布局 .............................................................................................. 12

饲料：畜禽分化，水产增长 12

动保：周期承压，格局重塑 15

主题投资：种业振兴，宠物风起 ................................................................... 16

种子：万象更新，转基因箭在弦上 ................................................................................... 16

大宗：缺口修复，灾害天气再临 ....................................................................................... 19

主粮产量稳增，供需矛盾消化 19

大豆面积调减，压榨需求高企 21

拉尼娜再临，关注种植期气候变化 23

宠物食品：快速成长，国产持续发力................................................................................ 23

投资建议 ...................................................................................................... 27

主线：猪周期为主线，布局养殖链 ................................................................................... 27

主题：种子行业变革，宠物国产替代................................................................................ 28

风险提示 ...................................................................................................... 29