成本为核心驱动因素。拆分海天成本结构可见，大豆与白糖占比合计达32%以上。我们回溯了过去五年主要调味品企业提价时点，发现两次行业性提价：2013 年底-2014 年初、2016 年下半年-2017 年初，提价时点基本与大豆及白糖价格上涨的时点趋于一致。

1、提价动因拆解............................................................................................................ - 3 -

1.1、成本为驱动提价主因......................................................................................... - 3 -

1.2、成本压力起，行业预计进入提价窗口期......................................................... - 4 -

2、调味品企业何以提价？ ............................................................................................ - 6 -

2.1、刚需性带来抗周期力，频次低带来低提价敏感性.......................................... - 6 -

2.2、品牌力为提价背书............................................................................................. - 9 -

3、提价后红利几何？ .................................................................................................. - 10 -

3.1、提价将显著提振企业毛利率、业绩............................................................... - 10 -

3.2、股价阶段性上涨，估值中枢提升................................................................... - 12 -

4、盈利预测及投资建议.............................................................................................. - 13 -