智能零售时代，预计智能售货柜将成为主流业态：和自动售货 机等零售业态相比，智能柜能为消费者带来更便捷的购物体验， 提高品牌商和运营商的盈利能力。国内智能柜的保有量从2020 年不到10 万台快速增长至2022 年接近40 万台。近年农夫山泉、 元气森林、蒙牛、今麦郎等品牌商和丰e 足食、友宝等头部运营 商投放了智能柜。我们认为，智能柜行业将进入加速成长期。

1. 投资概要 ................................................................... 4

1.1. 核心观点 ............................................................. 4

1.2. 有别于市场的观点 ..................................................... 4

2. 智能售货柜将引领智能零售新风潮 ............................................. 5

3. 智能售货柜产业链梳理 ...................................................... 10

4. 海容冷链：前瞻布局智能柜领域，业务成长可期 ................................ 14

5. 友宝：中国无人零售龙头有望港股上市 ........................................ 18

6. 新北洋：“智能无人”设备开辟增长空间 ........................................ 21

7. 蒙牛：抢先布局智慧零售，即将迈入收获期 .................................... 22

8. 投资意见 .................................................................. 24

9. 风险提示 .................................................................. 24