中报充分延续验证食品饮料必选属性下的强劲基本面。①2020Q2 白酒景气复苏，酒企控货挺价&消化库存，报表普遍承压。其中高端龙头茅五泸&强势区域龙头汾酒、今世缘等表现靓丽，单季度实现正增长，行业结构性景气延续&格局加速集中。②疫情后健康需求爆发，乳制品景气高企&格局改善，伊利&蒙牛收入增长加速、弹性充分释放，大超市场预期。③餐饮产业链短期餐饮渠道承压、家庭需求强劲，多数细分板块业绩兼具弹性，龙头公司表现最为出众。④Q2 啤酒行业快速复苏，高毛利&低费用率下盈利能力显现，国内龙头企业表现优于行业，行业高端化在疫情下持续推进。

白酒：景气延续，高端靓丽，加速集中 ...... 1

乳制品：行业景气高企&格局改善，龙头收入加速&弹性充分释放....... 4

啤酒：Q2 复苏强劲，毛利率提升&费用节约下显盈利弹性 .... 8

餐饮产业链：B 端短期承压，C 端充分受益 ........... 11

调味品：餐饮短期受损，龙头表现稳健，复合C 端高增 ...... 11

速冻食品：C 端供不应求，提价效应持续释放 ........ 13

休闲卤制品：短期经营承压，行业集中度提升加速  14

烘焙：疫情下需求短期波动，业绩弹性显著 ........... 15

休闲零食：疫情下品牌&渠道表现各不相同 ............ 15

风险因素 ......... 16

投资建议 ......... 16