板块已到业绩驱动阶段，关注消费结构升级及成本传导带来的盈利超预期。板块估值已至历史高位，当前进入业绩验证阶段，预计业绩高增将对冲流动性回落，两者交替影响股价走势。优质龙头高位震荡为主，同时建议加大关注低估值改善标的。高端品关注疫情下一二线城市需求增量，伴随结构升级盈利水平存在超预期可能。大众品关注成本传导周期，龙头企业原材料低价阶段囤货，加上下游提价，利润率水平也有望超出市场预期。

一、白酒板块：Q4 延续改善，全年顺利收官，奠定来年基础........................................... 3

二、大众品板块：需求整体稳健，企业间季度分化............................................................. 5

三、投资策略：白酒紧握高端，适时加仓次高端，啤酒/乳业仍是大众品优选................ 8

四、行业重点公司估值表......................................................................................................... 9

五、风险提示............................................................................................................................. 9