门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。受上半年疫情影响，药店行业上半年销售额与2019 年基本持平，近500 家样本药店销售额仅同比增长0.34%。其中，Q1 药店客流量明显下滑，但客品数增加带动客单价提升；Q2 国内疫情趋于稳定，客流量基本恢复正常水平。不同门店规模的药店经营在上半年出现明显分化，五强企业营收、利润均保持20%以上增长，明显好于样本药店平均，预计后疫情时代经营发展差距将会进一步拉大。

1．门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化 ...... 1

1.1 药店H1 销售额同比持平，Q1 客单价提升，Q2 客流量恢复 ............ 1

1.2 经营分化加剧，不同门店规模药店发展差距进一步拉大  2

2．相关上市公司业绩表现  4

2.1 老百姓：全年扩张受影响较小，腾讯系战投加快O2O 发展 ............. 4

2.2 一心堂：云南省外快速发展，立体化门店布局构筑壁垒  5

2.3 大参林：上半年业绩增速亮眼，下半年扩张资金充裕 .. 6

2.4 益丰药房：扩张资金充裕，与爱尔合作有望实现流量融合 ............. 7

3．行业近期政策与并购动态点评 ......... 9

3.1 行业政策点评 ...... 9

政策1：互联网+医保政策加速处方外流速度 ......... 9

政策2：执业医师差异化配备要求是结合国情的过渡性政策 ........... 9

政策3：药品零售连锁新附录规范行业发展，连锁化有望加速 ......... 9

政策4：医保个人账户改革，慢病支付范围有望扩大 . 10

3.2 并购动态点评 ..... 10

动态1：并购价格降温，建议关注新一轮热潮下并购融资业务机会 .... 10

动态2：上市潮隐现，建议关注财务顾问或募集资金营销业务机会 .... 11

风险提示 ............ 12

药品降价大于预期风险 ........... 12

处方外流速度不达预期 ........... 12

门店饱和加剧行业竞争 ........... 12