中央经济工作会议将稳增长放在更突出的位置，因此对于 2022 年社融 和M2 的判断需要重点放到稳增长上来。根据会议精神，2022 年积极的 财政政策将进一步发力。稳增长压力较大的环境下，房地产和城投融资 边际回暖，但严监管大的方向不会发生变化，主要是对现有政策执行过 度的纠偏。房地产和城投严监管政策也是制约2021 年宽信用的主要因 素，2022 年该制约因素将有所消退。同时，经济除了量的合理增长，实 现质的稳步提升仍是政策重心，因此我们判断针对普惠小微、绿色信贷、 科技创新等领域的结构性宽信用政策将进一步加码。

核心结论 ...................................................................................................................... 4

2022 年社融预测 .......................................................................................................... 4

预测2022 年社融增速10.8%，呈现先上后下的态势 ........................................... 4

信贷：新增21.3 万亿元 ....................................................................................... 5

政府债券：新增约7.2 万亿元 .............................................................................. 8

其他分项 .............................................................................................................. 9

预计2022 年M2 增速为8.8% ................................................................................... 10

投资建议 .................................................................................................................... 12

风险提示 .................................................................................................................... 12

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14

分析师承诺 ................................................................................................................ 14

风险提示 .................................................................................................................... 14

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 14