投资建议：我们看好未来混动细分行业高速增长带来的机会，推荐整 车及增量部件领域积极布局的公司，整车领域推荐标的为比亚迪、长城 汽车、吉利汽车等，受益标的为理想汽车、小康股份。增量部件领域推 荐标的为双环传动、泉峰汽车，受益标的为菱电电控、隆盛科技等。

1.多重因素催化，新一代混动将迎快速发展 ................................ 5

1.1.上一代混动隶属边缘市场，新一代混动爆发在即 ............... 5

1.2.政策端：路线图+双积分提供双重支撑 .............................. 6

1.2.1.新版路线图支持大力发展混动汽车 ............................. 6

1.2.2.双积分压力逐步增加，混动替代燃油势在必行............ 7

1.3.供给端：车企战略布局，混动加速替代燃油 ...................... 9

1.4.需求端：新一代混动可极大满足用户各类需求 ................ 10

1.4.1.经济型车消费群体最大，新一代混动车型已具备性价比

10

1.4.2.新一代混动车型可解决纯电车型的消费痛点 ............. 12

1.4.3.新一代混动车型可实现高阶智能化升级 .................... 14

2.混动技术路线百花齐放，国产品牌有望引领 .......................... 14

2.1.混动的基本原理为通过削峰填谷提升系统效率 ................ 14

2.1.1.混动系统借助电机使发动机始终工作在高效区.......... 14

2.1.2.混动系统的核心为控制策略的构建与实现................. 15

2.2.电压高低+串并联+电机位置构成不同技术方案 ................ 16

2.2.1.弱混or 强混or 插混取决于电压高低与插电与否 ....... 17

2.2.2.串并联方式不同带来系统驱动模式差异 .................... 18

2.2.3.电机数量与位置不同（P0-P4）带来性能差异............ 20

2.3.国产品牌积极布局打磨新一代混动技术 ........................... 21

2.3.1.比亚迪DMI 超级混动车型成为燃油颠覆者 ............... 22

2.3.2.长城柠檬DHT 双电机混动打破合资垄断 .................. 23

2.3.3.吉利雷神智擎混动系统高性能与低油耗兼具 ............. 24

2.3.4.长安蓝鲸iDD 混动拉开转型序幕 .............................. 26

2.3.5.日系合资混动技术趋于稳定成熟............................... 26

2.3.5.1.丰田THS 系统堪称混动鼻祖.............................. 26

2.3.5.2.本田i-MMD 系统绕开丰田专利另辟蹊径 ........... 27

2.4.不同技术殊途同归，国产混动性能超越合资 .................... 27

3.混动高增长可期，产业链市场空间广阔 ................................. 28

3.1.混动行业高增长可期，渗透率提升有望加速 .................... 28

3.2.混动系统复杂度高，开发难度大 ..................................... 29

3.3.混动对比燃油或纯电均有增量部件 .................................. 30

3.4.整车+增量部件市场空间大，2025 年有望超万亿 ............. 31

4.投资建议：推荐混动产业整车及增量部件 .............................. 31

5.风险提示 ............................................................................... 33