电商是流量核心变现出口，公域流量红利期已过致获客成本提升。电商以不足5%的用户使用时间占比创造了极高的行业整体营收规模，展现清晰的用户行为逻辑以及流量传导路径：流量从各种类型的移动APP 端流入，通过广告等形式的消费者教育后流入电商平台，最终完成交易变现。流量变现对于电商存在路径依赖的原因核心在于电商具备优秀的变现效率。但是，目前来看，网民规模多项指标见顶，国内最大的两个公域流量池规模达到瓶颈，公域流量天花板渐近，导致了流量获客成本的提升。

1 全域流量版图：电商是变现出口，流量红利期已过 ....... 5

1.1 电商是流量的出口而非入口  5

1.2 流量变现对电商存在路径依赖 .......... 6

1.3 公域流量天花板渐近，获客成本提升  7

2 电商流量版图：两大阵营清晰，第三极仍待观察 ........ 10

2.1 阿里系VS 腾讯系：截然不同的流量运营体系 ............. 10

2.1.1 阿里系：电商为根基，培育生态壮大流量圈 11

2.1.2 腾讯系：社交为根基，赋能电商承载流量 12

2.2 短视频崛起入局电商，第三极成长仍待观察 . 16

3 电商在流量争夺中的成长路径 ...... 19

3.1 路径一：构筑生态圈，持续流量导入 ............. 19

3.2 路径二：强化流量入口属性，降低导入依赖 . 22

3.3 路径三：开拓新的公域流量，把握下沉&线下机会 ...... 24

3.4 路径四：深化流量经营，转流量为留量 ........ 26

投资建议 ............ 29

风险提示 ............ 29