大众品板块：考虑基数影响及成本传导，优先啤酒、乳业。啤酒仍是未来几年产业趋势确定性较高的行业，行业利润诉求增强背景下成本传导能力较强，不排除年内集体提价，且当前估值性价比已经突出，坚定推荐华润(H 股)和青啤(A+H 股)，关注重啤。乳业格局好转，且需求端持续较好，年内原奶延续上行向下游传导，重申龙头伊利推荐，加大关注蒙牛。其他食品板块，布局业绩高增可对冲高估值、及低估值改善的标的，推荐绝味、榨菜、汤臣、安琪、安井、双汇，关注巴比及仙乐。

一、白酒板块：高端稳中加快，次高端弹性显现 ................................................................. 4

二、大众品板块：收入整体靓丽，成本压力将现 ................................................................. 5

三、投资策略：聚焦业绩兑现，关注4-5 月反弹催化 .......................................................... 9

四、风险提示 ........................................................................................................................... 10