传统建筑模式变革势在必行，装配式大势所趋。国内科技、信息虽发展多年，但作为国民经济重要支柱的传统建筑业仍相对落后，表现为高度的人工依赖、高污染及高能耗。随着2014 年来国内农民工数量见顶回落，叠加政府对城市环保、绿色发展愈发重视，传统建筑模式变革势在必行。装配式将传统建造拆解为组件设计、工厂化生产和现场组装3 大环节，大幅降低对人工依赖，实现污染、能耗可控，是建筑业转型的必然方向。

行业需求：渗透率+装配率的双重扩张 .......................................................................................... 5

劳动力、环保、能耗约束，装配式建筑势在必行 ........................................................................................... 5

高成本致市场主观动力不足，当前装配式依赖政策推动 ................................................................................ 6

发达地区装配式建筑要求更高，装配率呈现上升趋势 .................................................................................. 13

渗透率与装配率二重奏，未来5 年行业空间翻倍以上 .................................................................................. 18

结构分化：PC 是当前主流，钢结构是未来方向 ......................................................................... 19

当前装配式建筑以PC 为主，市场规模仍具备提升空间 ............................................................................... 20

PC 更接近传统建筑+成本更低，当前适用面更广............................................................................................................ 20

预制率提升，PC 需求到2025 年CAGR 达14%-16% ................................................................................................... 22

钢结构是未来方向，在住宅领域有望突破 .................................................................................................... 24

与PC 相比，钢结构具备多重性能优势 ........................................................................................................................... 24

2019 年起政策发力钢结构，渗透率有望持续提升 ........................................................................................................... 24

预制率提升+政策扶持，钢结构成本有望逼近PC............................................................................................................ 26

从发达国家看，国内钢结构需求10 年CAGR 达到14% ................................................................................................. 27

投资建议：聚焦装配式各环节细分龙头 ...................................................................................... 28