投资建议：继续看好种业板块周期与成长共振。种子板块作为粮价后周期， 我们一方面看好粮价高景气为头部种企带来的销售提振，另一方面看好粮食 供给紧张背景下，国内转基因种子的合理有序安全推进，2022 年转基因品种 有望落地，板块或将迎来周期成长共振。重点推荐：大北农、隆平高科、 登海种业。同时粮价高景气直接利好种植板块，推荐优质稻麦种植企业苏 垦农发，建议关注北部商品粮种植龙头北大荒。

玉米简介：三大主粮之一，饲用消费为主.......................................... 6

全球供需概况：产量分布集中，饲用消费为主.............................................. 6

国内供需概况：三大主粮之首，六成用于饲料.............................................. 8

价格复盘：从政策托底到市场定价，从自产自用到进口增加......................... 10

（2008-2015）：临储收购价格托底，价格中枢持续抬升.................................... 10

（2016-2019）：临储库存快速释放，价格维持低位震荡.................................... 12

（2020-2022）：供给趋紧+需求向好，玉米价格攀至高位................................... 15

价格预判：短期面临减产扰动，向下拐点并未明确................................. 17

供给端：国内新季小幅增产，海外供需延续紧张........................................... 17

需求端：养殖端饲料需求修复，食品端消费预期向好....................................... 20

价格展望：向下拐点并未明确，未来或将震荡走强......................................... 22

投资建议：继续看好种子板块周期成长共振....................................... 25

种子板块：品种端有望迎来实质推进，看好种业周期与成长共振............................. 25

种植板块：粮价高景气直接利好种植企业................................................. 27

风险提示..................................................................... 30

免责声明..................................................................... 31