月随着主要城市疫情形势的好转，复工复产开始推进，制造业也呈 现出明显的恢复。供需两端双双回暖，价格指数回落，企业成本压力 缓解。大企业恢复较快，重回扩张区间。企业采购需求改善，但产品 库存仍偏高，或仍受到物流不畅的影响，物流运转仍待进一步改善。 非制造业中，恢复情况分化。服务业中交通运输恢复较好，而接触性 服务业仍然低迷；建筑业维持扩张区间，土木工程行业维持高景气 度。我们一直认为今年稳增长的抓手在基建投资。疫情冲击下，土木 工程行业受到的影响有限。而随着后续加快基建项目政策的落实，以 及专项债资金的配套，基建投资有望进一步加快。

1 事件：5 月官方制造业PMI 数据公布 ......................................... 3

2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3

2.1 复工复产推进，制造业反弹修复 ...................................... 3

2.2 供需均有改善.................................................................... 4

2.3 价格指数继续回落，成本压力有所缓解 ........................... 4

2.4 各类型企业均有改善，大型企业改善最快 ........................ 5

2.5 采购需求改善，产成品库存仍高位 ................................... 6

2.6 物流有待进一步改善 ......................................................... 6

3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7

3.1 制造业恢复进行时 ............................................................ 7

3.2 “抑”阶段中等待机会 ..................................................... 7

4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8

4.1 政策应出尽出，经济二次修复 .......................................... 8

5 风险提示： ................................................................................. 8