商超数据显示 2020 年 1-8 月液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+9.8%/-7.0%/-5.9%，其 中液态奶业务 7-8 月销售额同比增长超 8%。根据我们的草根调研，龙头乳企 7-8 月渠道库存水平合理，9 月终端动销、渠道去库存情况表现较好。我们预计下游 龙头企业三季度高端和基础白奶销售继续保持较快增长，乳饮料类产品较 2Q 亦 有恢复。我们判断 2H 下游龙头企业销售费用率有望压缩，带动利润率改善，2021 年因低基数与春节偏晚，预计收入利润有望较 2020 年加速增长。我们继续看好 乳品行业，同时建议关注低温产品的崛起趋势，低温乳品渗透率提升空间明确。

中国乳原料价格走势 .... 4

成本环境 ....... 6

全球主产区乳业供应量  7

中国乳业供应端情况 .... 8

中国乳业需求端情况 .... 9

乳制品行业月度销售额走势（商超渠道）...9

重点公司月度销售走势——液态奶 ....10

重点公司月度销售走势——酸奶 11

重点公司月度销售走势——奶粉 13

重点公司月度销售走势——其他品类.14

附录..... 15