引言：危废处理主要分为资源化与无害化两种方式，本文探讨含金属危废资源化处置。碳中和背景下再生金属减碳效应突出，将进一步激发下游需求，且符合再生资源利用，危废资源化行业将持续高景气。我们建议从两个维度理解危废资源化：（1）技术层面，深度资源化对比普通资源化有7 倍以上盈利能力；（2）危废收集方面，数据表明行业正加速由产废企业自行处置企业向专业资源化企业发展。目前专业深度资源化公司市占率提升（目前均不足5%），市场格局演绎在即。

引言..................................................................................................................................... 6

一、深度资源化碾压普通资源化，测算增厚7 倍以上利润空间......................................... 7

（一）优势一：工艺先进，金属提纯品类多、品位高................................................ 7

（二）优势二：多级配伍，确保危废处理更加经济、安全、高效............................. 9

（三）优势三：设备精良，由主至辅全方位提高处理效率...................................... 11

（四）三大优势下，深度资源化较普通资源化拓展7 倍以上利润空间.................... 11

（五）危废资源化再生属性助力碳中和，实现环保+效益双赢................................. 13

二、TOB 商业模式下，专业企业优于产废企业自行处置................................................. 15

（一）TOB 模式触发收废优势，专业资源化企业更受青睐...................................... 15

（二）31 省数据显示专业企业占比提升，环保企业加速收并购佐证趋势............... 16

（三）专业企业年化1600 亿市场空间，预计龙头规模将超400 万吨/年................ 20

三、专业深度资源化企业将通过一体化、多地域等提升市占率....................................... 23

（一）路径一：技术一体化产生协同效应，有效拓展利润空间............................... 23

（二）路径二：多地域布局扩大收废半径，实现可复制性扩张............................... 25

（三）路径三：资质壁垒限制新进入者抢占市场，先发部队卡位优势强................ 27

四、再生资源赛道加持，推荐产量价三重共振的资源化龙头........................................... 29

（一）高能环境：“雨虹”基因传承，打造修复+危固废龙头..................................... 29

（二）浙富控股：前后端一体的商业模式提升盈利能力，期待规模扩张................ 31

五、风险提示.................................................................................................................... 33