中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客;切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份;业绩迎来拐点的御家汇；建议关注管理层变更的上海家化；差异化头部TP 壹网壹创；美妆TP 龙头丽人丽妆；母婴保健垂直TP 若羽臣。

一、双11：美妆医美持续高增，功能性护肤亮眼 ............................................... - 5 -

二、10 月：华熙、珀莱雅表现突出 ..................................................................... - 7 -

（一）大盘：彩妆维持较快增长 ......................................................................... - 7 -

1、阿里全网口径：护肤受双十一虹吸，彩妆增长较快 ............................... - 7 -

2、分品类看：面部精华、化妆水增速快 ..................................................... - 8 -

（二）格局：三大梯队份额均提升...................................................................... - 9 -

1、国际梯队：高端品牌持续拉动份额提升 ............................................... - 10 -

2、本土梯队：自然堂、珀莱雅拉动份额提升............................................ - 11 -

3、新锐梯队：润百颜维持爆发增长 .......................................................... - 11 -

（三）标的：上市公司进展跟踪 ....................................................................... - 11 -

1、上市品牌商： ....................................................................................... - 11 -

（1）华熙生物：新老产品放量，品牌矩阵多点开花 ................................. - 12 -

（2）珀莱雅：粉底、解渴面膜持续优秀 ................................................... - 13 -

（3）丸美股份：线上直营调整承压 .......................................................... - 15 -

（4）御家汇：泥膜月销量破50 万 ............................................................ - 16 -

（5）上海家化：玉泽直播带动爆发增长 ................................................... - 17 -

品牌商营销情况跟踪 .................................................................................. - 19 -

2、上市TP 商： ......................................................................................... - 21 -

（1）壹网壹创：10 月受双十一虹吸 ......................................................... - 21 -

（2）丽人丽妆：受益国际品牌高增 .......................................................... - 21 -

（3）若羽臣：母婴保健线上整体优秀 ...................................................... - 22 -

三、投资建议 .................................................................................................... - 23 -

风险提示 ............................................................................................................ - 24 -

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