股市波动冲击投资端，一季度上市险企业绩分化：2020 年一季度上市险 企合计实现归母净利润同比-26.7%，太保、新华、人保、国寿、平安分 别同比增长+53.1%，+37.7%、+19.9%、-34.4%、-42.7%，增速分化的主 要原因是投资端表现及“开门红”布局差异，具体来看：1）投资端，新 华、太保、人保分别实现账面总投资收益同比+45.3%、+21.3%、+6.2%， 国寿、平安投资收益负增长拖累业绩；2）寿险负债端受疫情冲击较大， 国寿、新华受益于“开门红”红利实现较快增长，平安、太保淡化“开 门红”，新单增速均大幅下滑。3）展望未来，疫情负面因素逐渐出清， 预计二季度保障型需求回暖+代理人产能释放驱动负债端改善。

1. 业绩概览：疫情冲击业绩，增速分化 ...... 4

2. 寿险：受疫情压制较大，负面影响逐渐出清 ........ 6

3. 产险：非车险种持续高增，综合成本率改善 ........ 8

4. 资产端：灵活兑现浮盈，投资表现优于预期 ...... 10

5. 投资建议 ...........11

6. 风险提示 .......... 13