美国通胀超预期：全球通胀处于高位，仍是今年最大的“灰犀牛”， 未来仍需观察。从通胀数据看，美国3月份通胀数据创40年新高，刷 新了自1982年以来的最高纪录。美国4月份 CPI同比为8.3%，PPI同比 季调10.9%；最新公布的5月通胀数据显示，美国5月份最终需求PPI同 比季调10.7%，商品PPI同比季调16.4%，CPI当月同比抬升至8.6%，刷 新1981年12月以来高点，月率升幅也超过市场预期的0.7%，由0.3%大 幅升至1%。美国5月CPI通胀数据持续创40年新高，强化了市场对美 联储继续激进加息的预期。

一、美联储加息如期落地 .................................................................................................................................................. 3

（一）美国通胀超预期 ................................................................................................................................................................ 3

（二）美联储更关注“胀” ............................................................................................................................................................ 4

二、零和博弈视角的全球大类资产 ............................................................................................................................................ 5

（一）大宗商品高位运行加剧通胀压力 .................................................................................................................................... 5

（二）新兴市场本币承压 ............................................................................................................................................................ 7

（三）全球债券市场 .................................................................................................................................................................... 8

（四）加息下的权益类市场 ........................................................................................................................................................ 8

三、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9