电动车2021 年需求旺盛，销量持续超市场预期，板块业绩逐季大幅向上：2021 年 Q1-Q3 国内和海外电动车分别销216/198 万辆，同比+185.3%/+92.7%，超市场预期。 我们所选取的101 家企业2021 年Q1-3 总体营收8,131.25 亿元，同增51.74%。实 现归母净利润549.02 亿元，同增147.02%。龙头表现突出，锂电中游环节盈利同环 比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q3 环比进一步提升，实现营收 3,027.03 亿元，同比增加40.62%，环比增加7.93%；实现归母净利润226.84 亿元， 同比增加102.60%，环比增加14.85%。各环节满产满销，盈利能力亮眼。

1. 销量：爆款车型加速全球电动化，国内外销量全面超市场预期 .............................................. 9

1.1. 2021 年前三季度销量：国内销量持续超市场预期，美国销量高增................................ 9

1.2. 我们预计2021 年全球销量超600 万辆，同比翻番，2022 年高增持续........................ 10

2. 电动车板块：高景气度持续，板块业绩表现亮眼 .....................................................................11

2.1. 营收及利润：中游材料涨价环节弹性大，电池盈利超市场预期，上游因长单锁定涨价对业绩贡献延后... 11

2.2. 盈利水平：中游紧缺环节盈利环比再提升，电池盈利超市场预期............................... 13

2.3. 净现金流：紧缺环节净现金流亮眼，电池厂锁定原材料净现金流恶化....................... 15

3. 电动车各板块：中游价格弹性进一步体现，电池抗压能力超市场预期，上游业绩贡献延后，整车端承压 ... 17

3.1. 下游需求旺盛+新建产能顺利释放，盈利环比提升，涨价环节表现亮眼..................... 17

3.2. 中游材料盈利环比进一步提升，电池盈利超市场预期，整车端相对承压................... 24

3.3. 锂电上游板块及中游紧缺环节净现金流改善，电池端净现金流短期承压................... 30

4. 投资建议 ........................................................................................................................................ 36

5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 36