院线复工率趋于稳定，尾部经营不善中小型影院受疫情影响大，部分影院在国庆档期间短暂开业，而多数在《八佰》和国庆档两轮票房高峰过后仍未复工的影院或将永久关停。头部院线具备经营管理优势，抗风险能力强，市占率保持稳定，院线龙头万达电影市占率提升明显。

一、院线端：线下活动基本恢复，行业完成淘汰出清..................................................... 3

（一） 院线复工率趋于稳定，中小影院受疫情影响大 .................................................... 3

（二） 中小影院加速出清，院线影投市占率提升 ........................................................ 3

二、需求端：内容储备丰富，迎接来年行业拐点 ........................................................ 5

（一） 暑期档+国庆档排片密集，月度票房逐渐恢复正常水平 ............................................. 5

（二） 262 部电影有待上映，2021 年春节档排片热度持续提高 ............................................ 6

三、估值显著提升，Q3 业绩改善为全年打下基础 ........................................................ 9

（一） 影院复工+国庆档归来，影视板块估值显著提升 ................................................... 9

（二） 营收及归母净利润显著改善，业绩回升为全年打下基础............................................. 9

（三）经营性现金流持续改善，行业毛利率等指标回归正常 .............................................. 11

三、行业展望及投资观点 ........................................................................... 12

四、风险提示 ..................................................................................... 13

附录 ............................................................................................ 14