油运行业短期存在原油库存偏高、运价持续下行的压力，但中长期来看，运力紧缩将会维持，行业景气度预计仍将向上。集运行业需求端依然向好，供给端新增有限，拆船有望提升，供需格局持续改善。航运行业重点推荐龙头个股：招商轮船（601872）、中远海能（600026）、中远海控（601919）。

1. 油运：行业中期景气度向上 ........................................................................................................................ 4

1.1 原油库存偏高，运价短期存在下行压力 ............................................................................................... 4

1.2 运力紧缩将维持，油运行业中期景气度向上 ....................................................................................... 5

2. 集运：需求向好，供需格局改善 ................................................................................................................ 6

2.1 需求端向好，最坏情况已过 ................................................................................................................... 6

2.2 供给端优化，新增有限，拆解有望提升 ............................................................................................... 8

2.3 价格向上修复，预计中期仍有空间 ....................................................................................................... 9

3. 投资建议 ...................................................................................................................................................... 10

4. 重点公司分析 ...............................................................................................................................................11

4.1 招商轮船（601872） .............................................................................................................................11

4.2 中远海能（600026） ............................................................................................................................ 13

4.3 中远海控（601919） ............................................................................................................................ 14

5. 风险提示 ...................................................................................................................................................... 16