Jensen（1968）基于资产定价模型提出，基金的收益来源于基金经理的主动管理能力和承担系统性风险带来的收益。进一步地将后者拓展为基金经理承担的市场风险所带来的收益和承担相对于市场基准以外的风格或行业暴露所带来的收益。后者实际上是市场带来的收益，受到市场波动和周期的影响，而前者，即Jensen’s Alpha 才是基金经理本身主动管理能力的反映。

1. 文献概述 ..................................................................................... 3

1.1. 文献摘要 ............................................................................... 3

1.2. 文献框架 ............................................................................... 3

2. “胜者”基金的主动管理能力具有持续性 ........................................ 4

2.1. 衡量去除风格因素影响后基金主动管理能力的方法 ................ 4

2.2. 绝对“胜者”的主动管理能力具有持续性 .................................. 4

2.3. 相对“胜者”的主动管理能力具有持续性 .................................. 7

3. 总结 .......................................................................................... 10

4. 风险提示 ................................................................................... 10