2021 年6 月10 日，每日优鲜、叮咚买菜向SEC 递交招股说明书并披露财务、运营数据，我们基于公开信息对前述前置仓模型进行数据更新及假设修正，并对比分析叮咚买菜、每日优鲜的模式差异及其对社区电商模式发展的启示。

1. 前置仓到家UE 模型拆分——叮咚买菜与每日优鲜 ...................................................... 4

1.1. 叮咚买菜UE 模型：高毛利低费用率，远期有望实现盈亏平衡 ........................... 4

1.2. 每日优鲜：生鲜占比较高压低毛利，整体亏损率高于叮咚买菜 ........................... 6

1.3. 毛利率：差异来自SKU 结构 ............................................................................... 8

1.4. 费用率：差异来自客单价、人员薪酬 ................................................................... 9

1.5. 履约成本率：差异主要来自折旧年限 ................................................................. 11

2. 前置仓到家与社区团购：核心差异是履约成本 ........................................................... 11

3. 风险提示 ..................................................................................................................... 12