除草剂是世界各国杂草防除的核心手段，是全球农药最主要的品种之一。根据PhillipsMcDougall 数据，2020 年全球作物用除草剂销售额约为274.07 亿美元，在作物用农药市场中占比44.2%。根据先达股份招股说明书，近年来，我国除草剂施用面积以每年3000 万亩的速度递增，目前已达6000 万公顷，每年施用除草剂有效成分达8 万吨以上，且未来10 年，我国除草剂施用面积预计将增加3100万公顷，具有较大的市场潜力和发展空间。草甘膦是除草剂中占比最高的品种，是目前农药第一大单品。从除草剂的细分品种来看，2019 年草甘膦的全球销售额达到52.51 亿美元，在全球除草剂销售额中的占比高达18.1%。

1、 除草剂中草甘膦占比最大 ................................................................................................. 6
1.1、 除草剂是全球农药第一大单品，用于杂草防除 ...................................................................................... 6
1.1.1、 除草剂对杂草具有杀灭和抑制作用，种类多样 ................................................................................ 6
1.1.2、 除草剂市场规模稳步回升，其中草甘膦稳居第一 ............................................................................ 7
1.2、 草甘膦：高效低毒广谱的灭生性除草剂 ................................................................................................. 8
1.2.1、 具备高效低毒的特性，主要用于转基因作物的种植生产 ................................................................. 8
1.2.2、 甘氨酸法和IDA 法是草甘膦主要生产工艺 ....................................................................................... 9
2、 农药行业处于景气周期，转基因作物持续推广和百草枯退出打开草甘膦需求空间 .............. 11
2.1、 农药行业处于景气周期，带动草甘膦景气上行 .................................................................................... 11
2.2、 抗草甘膦作物的出现大幅提振草甘膦需求 ........................................................................................... 13
2.2.1、 全球转基因作物种植面积不断提升，有望持续增加草甘膦需求..................................................... 13
2.2.2、 国内加速推广转基因作物，打开草甘膦需求空间 .......................................................................... 15
2.3、 百草枯退出市场，草甘膦打开增量空间 ............................................................................................... 17
3、 草甘膦产能集中，未来暂无新增产能 ............................................................................... 18
3.1、 草甘膦产能集中度高，产量稳步增长 ................................................................................................... 18
3.2、 草甘膦价格处于历史高位，中长期供需紧平衡 .................................................................................... 19
4、 投资建议 ......................................................................................................................... 20
4.1、 扬农化工：内生与外延并举夯实龙头地位，母公司赋能助力长期发展 ................................................ 20
4.2、 新安股份：“硅+草甘膦”双轮驱动，全产业链布局优势凸显 ............................................................ 22
4.3、 江山股份：我国草甘膦主要生产企业之一，“3+1”产业发展迎来新机遇.......................................... 23
5、 风险分析 ......................................................................................................................... 27