在夜间经济蓬勃发展助推下，中长期维度看国内酒馆行业有望迎来快速增长。根据弗若斯特沙利文，预计20-25 年酒馆行业复合增速18.8%。从竞争格局来看，我国酒馆行业高度分散，2020 年以销售额计的CR5 仅为2.2%。第一名海伦司市占率为1.1%。相比海外成熟市场，我国酒馆连锁化程度和集中度仍有较大提升空间。目前低线城市酒馆渗透率低，供给较少且质量亟待提升，随着下沉市场消费潜力不断释放，未来几年低线城市酒馆市场有望快速发展升级。

一、夜间经济东风下连锁酒馆迎来发展机遇，低线城市渗透率有望提升 ........................... 7
（一）需求增长和政策刺激下夜间经济蓬勃发展，酒馆行业有望迎来快速增长 ....... 7
（二）消费者画像：年轻人消费能力相对较弱，更爱“微醺”体验以及酒馆氛围 ....... 11
二、酒馆行业供给多元化，经营业态逐渐呈现融合趋势 .................................................. 14
（一）按价格定位划分：中高端品牌注重调性，大众品牌更易标准化扩张 ............. 14
（二）按业态划分：不同类型在产品和场景上各有侧重，近年来多业态融合趋势明显
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（三）头部连锁酒馆概览 ......................................................................................... 17
三、海外对标：国内渗透率和集中度仍有较大提升空间 .................................................. 19
四、财务和经营表现：酒馆盈利能力优秀，18 年以来加快全国扩张 ............................... 24
（一）国内直营连锁酒馆龙头，股权结构相对集中 ................................................. 24
（二）财务情况：酒馆网络扩张带动收入快速增长，盈利能力表现优秀 ................ 26
（三）经营情况：18 年以来开店加快，二线城市门店表现突出 .............................. 31
五、核心看点：标准化程度高，打造极致性价比的年轻人社交空间 ................................ 36
（一）极致性价比和场景运营是核心，打造年轻人线下社交空间 ........................... 36
（二）产品、运营、管理体系高度标准化，支持门店快速扩张 ............................... 42
（三）注重基层员工培养，储备店长充足，高管团队行业经验丰富 ........................ 44
（四）单店模型优秀，开店流程快，进入加速拓店期 .............................................. 46
六、风险提示 .................................................................................................................... 51