投资建议：关注“十四五规划”，长效发展值得期待。10 月29 日晚，十九届五中全会公报全文对外公布，有关生态环保方面，全会提出了到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标：广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现。

1. 环保三季报业绩综述：20 年前三季度归母净利润扼住下滑趋势，单三季度业绩显著好转 ... 5

2. 利润表：盈利水平稳健发展，财务费用率增长.................................................................... 8

3. 现金流量表：业务结构改善，现金流稳健向好趋势不改...................................................... 9

4. 资产负债表：资产负债率持续上升，应收账款资产占比下降............................................. 10

5. 细分板块分析—水环境治理：业绩缓慢恢复，现金流持续改善 ..........................................11

6. 细分板块分析—固废处理：需求端利好，业绩持续增长.................................................... 12

7. 投资策略：后疫情时期，关注“十四五规划”，长效发展值得期待 .................................... 14

8. 风险提示.......................................................................................................................... 15