5 月销售增速有所回落，受土地供应节奏影响，新开工增速仍为负值，但降幅收窄，投资增速同步下滑。我们认为本轮景气周期已经运行至高点附近，预计下半年销售和土地市场热度双降，在市场和融资双重压力下，行业出清可能加速，龙头房企利润空间可能逐步打开，诞生一轮估值修复行情。我们看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利地产(600048，买入)、融创中国(01918，买入)、万科A(000002，买入) ；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、旭辉控股集团(00884，买入)、新城控股(601155，买入)。产业链上，新开工回落、竣工提速的趋势不变，我们看好迅速成长且消费属
性较强的物管行业，推荐永升生活服务(01995，买入) 、碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)。

5 月销售继续高增长，预计二季度景气度仍高 ................................................ 4
新开工降幅收窄，房地产投资韧性依旧 .......................................................... 5
预测2021 年销售、投资、新开工增速为2.5%、8.5%、-1.0% ...................... 6
集中度进一步增加，低基数下二线房企销售增长更快 ..................................... 7
投资建议 ........................................................................................................ 7
风险提示 ........................................................................................................ 7