以2014 年930 新政为本轮周期全面放松的起点，在长达一年半的时间内共计出台四次大的宽 松性政策，期间还有多条放松政策出台，地产宽松周期总时长超两年。 从短期家电股价表现来看，家电整体及各后周期子版块均取得超额收益，市场信心在逐轮政 策支持下持续增强。 从估值表现看，政策出台对家电估值影响路径较为清晰，家电估值拐点明显领先于地产销售 增速拐点，本质是影响投资者预期，地产数据更多起到印证及跟踪作用，为家电估值的持续变 化提供动能。具体而言，无论从估值修复速度还是力度来看，家电板块估值与地产政策的相关 度排序为：厨电＞白电＞家电。首次全面宽松政策（930 新政）发布后估值上涨的持续时间较 长（7-8 个月），当然后续相关政策也对估值在一段时间内有提振作用（2-3 个月）。

1. 复盘：2013-2017 年地产周期下政策传导路径 .................................................................................................... 3

1.1 短期股价传导情况如何？ ............................................................................................................................ 3

1.2 地产政策如何传导至家电估值端？ ............................................................................................................... 4

1.3 地产政策如何传导至家电基本面端？ ............................................................................................................ 5

2. 当前时点，如何看待家电股后续走势？.............................................................................................................. 8

风险提示 .............................................................................................................................................................. 12