复盘历史，我们发现化工行业的周期性在不断钝化，市场 对标的估值和营收增速越来越看重。因此，我们推荐三条 投资主线:1.业绩增长确定、有壁垒的周期大白马。如万华 化学等；2.有确定增量的子行业，如即将投产大炼化项目 的化纤板块龙头恒逸石化等；3.新材料板块，建议着重关 注涉及 5G 通信材料的 LCP、半导体以及面板 LCD、OLED、 碳纤维等相关子行业的龙头。

1、市场行情回顾.4

1.1 市场表现........4

1.2 2020Q1 基础化工经营情况回顾 .............7

2、2020 下半年市场展望..9

2.1 需求面：疫情逐步缓解，需求较上半年有所修复...........9

2.2 供给面：环保安全仍是主线，供给逐步往龙头聚集.....12

2.3 原料面：需求逐步复苏，下半年震荡为主 ......13

3、重点子行业推荐.........15

3.1 磷化工：“三磷整治”加快行业集中度进程，利好相应行业细分龙头.....15

3.2 化纤板块：民营大炼化项目陆续投产，改善 PX-PTA 产业链供需结构.17

3.3 新材料..........19

3.3.1 混晶材料：产能逐步向国内转移，进口替代提速.....19

3.3.2 LCP 材料：受益 5G 建设浪潮...........20

3.3.3 碳纤维：下游需求刚性，高端产品国产替代加速.....23

4、重点公司分析.............27

5、风险提示.......29