顶装焦整体性能要优于捣固焦。顶装炼焦与捣固炼焦相比，对入炉煤水分、粒度要求不严格，在装煤操作、焦炉机械、装煤环保、炉体寿命等方面优势比较明显，唯一劣势就是成本较高。而且顶装焦的机械性能和热态性能要优于捣固焦，比较适合大型高炉。

1. 未来顶装焦有可能成为钢企大型高炉的首选 .......................................................................... 4

1.1. 焦化行业简介 ................................................................................................................................... 4

1.2. 顶装焦整体性能要优于捣固焦 ................................................................................................... 4

1.3. 钢企高炉大型化是大势所趋 ....................................................................................................... 5

1.3.1. 大型高炉具有成本和环保优势 ....................................................................................... 5

1.3.2. 政策推动高炉大型化 ......................................................................................................... 5

1.4. 高炉大型化对焦炭质量提出更高要求 ..................................................................................... 6

2. 趋势二：焦炉大型化 .................................................................................................................... 6

3. 焦炭供给：有望持续收紧 ........................................................................................................... 7

3.1. 焦炭大省压减产能执行力度不一 .............................................................................................. 8

3.2. 山东压减力度大，2020 年将首次出现供给缺口 ............................................................... 11

4. 焦炭需求：持续边际改善 ......................................................................................................... 13

4.1. 高炉开工率稳步回升 ................................................................................................................... 13

4.2. 逆周期调节利好钢铁需求 .......................................................................................................... 14

5. 供应偏紧+需求复苏，焦炭利润有望维持 ............................................................................. 14

6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15