虚拟电厂是聚合分布式能源（分布式光伏、风电等）、可调节负 荷（工商业用电负荷等，根据电力系统的需要进行灵活调节）及储 能三类资源的电力系统平台，提升聚合效率，通过参与电力现货市 场及辅助服务市场，提升电力系统的稳定和高效，实现我国新型电 力系统的一种新型业态。

1 我们要建设怎么样的虚拟电厂 ............................................................... 4

1.1 什么是虚拟电厂 ....................................................................... 4

1.2 虚拟电厂海内外的发展历程和实践 ....................................................... 6

1.3 虚拟电厂的商业模式 ................................................................... 7

1.4 虚拟电厂悖论：经济性很好，为什么过去推不动 ........................................... 8

1.5 虚拟电厂产业链梳理 ................................................................... 9

2 从双碳视角看中国新一轮能源体制改革 ...................................................... 10

2.1 新型电力系统概述——为双碳服务 ...................................................... 10

2.2 当下电力系统转型过程的一个问题——煤电深调悖论 ....................................... 11

2.3 调峰资源需求迫切——虚拟电厂兴起的基础 .............................................. 13

2.4 虚拟电厂参与电力市场 ................................................................ 14

3 预计2025 年VPP 累计装机39GW，投资回报期3.6 年 ........................................... 18

3.1 乐观预计中国虚拟电厂2025 年投资规模652 亿元，运营规模86 亿元 ......................... 18

3.2 虚拟电厂投资收益测算 ................................................................ 20

4 核心标的................................................................................ 20

4.1 晶科科技——分布式资源丰富，有望成为虚拟电厂聚合商 ................................... 21

4.2 金智科技——兼具电网和软件理解 ...................................................... 21

4.3 东方电子——配电产业链布局+信息化底蕴 ............................................... 22

4.4 国能日新——新能源发电功率预测市场领跑者 ............................................ 23

5 风险因素................................................................................ 24