加息尾声渐进，金价趋势上行：黄金作为贵金属，兼具商品和金融属性。 复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加 息的顶点往往也是黄金牛市的起点。美国3 月ADP、ISM 非制造业指 数及2 月份的职位空缺数均显著低于预期，显示美国劳动力市场有所降 温；尽管失业率降低且时薪上涨超预期，系美国劳动市场韧性较强，此 前超强加息周期作用还仍需时间。虽然市场预期美国5 月加息25BP 概 率有所上升，但在紧缩带来银行风险事件的影响下、加息步入尾声已成 定局。美债长短收益率倒挂并非长久，短端收益率下降来修正收益率曲 线为必然之势；实际利率作为黄金价格的反向锚，中枢下移，黄金价格 看涨。

1. 黄金价格上涨 .......................................................................................................................................... 4

2. 加息尾声渐进，金价趋势上行 .............................................................................................................. 4

3. 个股梳理与弹性分析 .............................................................................................................................. 5

3.1. 产量储量梳理 ................................................................................................................................ 5

3.2. 吨金市值分析 ................................................................................................................................ 6

3.3. 涨价弹性测算 ................................................................................................................................ 6

3.4. 综合PE 表现 .................................................................................................................................. 7

4. 投资建议 .................................................................................................................................................. 7

5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 7