关注治理改善节点&B 端复调成长机会。推荐中炬高新（董事 会改选已驱动公司进入新一轮发展周期）、天味食品（并购食萃食品，公司中小 B 线上渠道和对应产品已基本补齐，支撑公司多渠道稳步发展）、颐海国际（关 联方预计给公司注入较强增长驱动，随基数回落&新品铺货&渠道下沉，H2 速 食业务有望修复）、日辰股份（连锁餐饮复苏驱动公司成长，股权激励彰显公司 成长信心）。关注海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

1 行业概览：H1 需求复苏斜率低于预期，成本压力趋缓 .............................................................................................. 3

1.1 需求：H1 需求复苏斜率低于预期，大B 节奏快于中小B 和C端........................................................................................... 3

1.2 成本：综合成本同比回落，H2 有望兑现利润弹性...................................................................................................................... 8

2 财务分析：收入增速放缓，成本压力趋缓 ............................................................................................................... 10

2.1 板块整体............................................................................................................................................................................................. 10

2.2 公司对比............................................................................................................................................................................................. 11

2.3 重点公司............................................................................................................................................................................................. 14

3 投资建议：关注治理改善节点，以及B 端复调成长机会 ......................................................................................... 20

4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 22

插图目录 .................................................................................................................................................................. 23

表格目录 .................................................................................................................................................................. 23