美国疫情再度爆发增加经济重启不确定性，企业债务压力骤增盈利恶化或引发美股二次下跌风险。为对冲疫情影响加大财政刺激力度，政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系，上调2020/2021 年黄金目标价为2100/2500 美元/盎司。维持行业“强于大市”的评级，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业。

美国疫情再度爆发，避险情绪支撑金价 ...... 1

美国疫情二次爆发，经济面临再度衰退风险 ............. 1

企业债务高企盈利恶化，美股或迎来二次下跌.......... 3

债务规模突破历史，冲击美元信用体系 ...... 4

贸易摩擦风险加大，资金持续增配黄金 ...... 6

重点公司推荐 .... 7

山东黄金：“内生”“注入”“并购”三驾齐驱，成就世界级金矿企业 ............ 7

紫金矿业：铜金资源全球领先，优质项目建设全面提速 ......... 8

赤峰黄金：三年跨入十吨量级的成长型金矿公司 ...... 9

风险因素 ......... 10