如何理解当前生猪行业的“囚徒困境”？囚徒困境是非零和博弈中具 代表性的例子，理论反映个人的理性行为有时候可能导致群体的非理 性。在生猪行业的博弈中，每个养殖户都追求自身利益最大化，而不论 对手方是否减少产能，为赚取更多的养殖利润以及占据更大的市场份 额，养殖户的最优策略始终是不减少产能。当所有参与方都选择不减少 产能，博弈均衡状态就是行业整体产能难以去化，即当前行业困局。事 实上，每个养殖户本可以在竞争过程中通过去产能实现盈利，但实际情 况是为了不丢失市场份额，即使行业内所有人持续亏损，产能去化依旧 缓慢，导致每个参与方陷入“囚徒困境”的困局当中。

一、引言 ............................................................................................................................. 5

二、如何理解当前生猪行业的“囚徒困境” ........................................................................... 6

（一）“囚徒困境”：个人的理性行为导致群体的非理性 ............................................. 6

（二）行业困局：养殖户持续亏损，产能去化相对缓慢 ............................................ 7

三、规模化、信息化背景下，养殖群体预期能力提升 ........................................................ 8

（一）信息化持续提升，养殖户预期导致周期异化 ................................................... 8

（二）规模养殖场占比提升，行业产能调节灵活度降低 .......................................... 11

四、破局路径：外部冲击、资金断裂将加速产能去化 ...................................................... 13

（一）外生冲击事件、行业资金状况是破局的关键因素 .......................................... 13

（二）防疫常态化背景下，仍需关注猪病等外部因素 .............................................. 14

（三）行业资金链一旦崩塌，产能将快速去化......................................................... 16

五、投资建议 .................................................................................................................... 19

六、风险提示 .................................................................................................................... 20