关注下游客户需求及潜在的美国关税政策影响，看好制造龙头稳健经营:2024年随着运动鞋服龙头耐克、阿迪达斯等下游品牌逐步补库，中游制造业订单显著改善，工厂 产能利用率爬坡下员工人效提升，短期内受潜在美国关税政策影响，板块估值或承压，具备规模化优势的头部制造企业确定性更强，建议重点关注海外产能占比较高的申 洲国际、九兴控股集团等企业，看好2025年利润率修复及品牌客户边际改善。 • 渠道库存恢复正常，电动工具行业需求端修复叠加产品成本端下行有望驱动制造端利润率修复:电动工具行业应用场景丰富，消费需求稳固，无绳化工具在易用性、便利 性上有较为明显的优势，创科实业作为行业龙头，发展优于同业，看好公司专业级、OPE及DIY市场份额继续提升