对宏观经济的向好预期，带动周期板块强势反弹，煤炭板块Beta 行情再现。三季度以来，行业基本面持续好于预期，景气逐季改善趋势明确，有助于板块估值修复加速。供给弹性的缺乏+需求逐步释放+整体中位的库存，导致煤价易涨难跌，我们继续看好板块后续的超额收益。

宏观预期催化，周期类板块上涨效应明显.........................................................................1

周期板块10 月以来明显跑赢沪深300 指数 ......................................................................1

10 月宏观及行业数据向好，强化经济改善预期 ................................................................1

货币指标也预示经济好转，或利好板块估值修复 ..............................................................4

四季度基本面展望：预计Q4 煤价环比上涨，景气逐季改善趋势明确 .............................5

料供给短期难有大幅增加，整体向上弹性有限 ...................................................................5

库存有效消化，煤价易涨难跌 ...........................................................................................6

四季度煤价环比上涨确定性高 ...........................................................................................7

风险因素 ...........................................................................................................................9

投资建议：推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司 ...........................................9