随着字节、快手等标的上市，沪港通/深港通的不断深入，我们预计市场对于互联网的重视会持续强化；同时消费中的电商板块，新消费产品（如潮玩）在投资价值链中扮演重要角色；教育、游戏等传媒价值板块可以在分化中寻找机会；疫情之下同期明显受影响的电影院线把握复苏再增长的节奏。

1.2020市场复盘：整体表现位于中位数偏后，机构配臵拥抱龙头 ..................... 7

1.1. 行业震荡中拥抱变化，板块出现明显分化..7

1.2. 公募持仓市值提升，偏好各细分行业龙头股........................8

1.3. 细分板块核心股票走势复盘........................10

1.3.1. 直播电商：星期六—直播电商龙头企业未来可期... 10

1.3.2. 长视频：芒果超媒—优质内容驱动业绩高增长 ....... 11

1.3.3. 游戏：完美世界—震荡中确立价值，精品游戏长久立足 ............... 12

1.3.4. 教育：中公教育—基本面长期向好，职教龙头稳健增长 ............... 13

2. 消费：掘金新消费，关注直播电商和潮玩赛道投资机会 ..... 15

2.1. 电商：后疫情时代，新用户+新场景成长动能 ...................15

2.2. 潮玩：Z世代消费崛起，潮流玩具蓄势起航 ......................23

3. 视频：长视频内容驱动，把握头部短视频平台上市机会 ..... 29

3.1. 长视频：优质内容核心竞争力，聚焦用户深化变现..........30

3.2. 短视频：头部平台上市在即，行业仍处于红利期..............32

4. 游戏：渠道变革生新机，分化中把握优质公司 .................... 36

4.1. 前三季度高基数奠定全年基础，ARPU值增长成后续驱动力 ....................36

4.2. 游戏逐渐成为年轻用户群体的长期消费，多品类深入挖掘细分玩家市场39

4.3. 买量市场水涨船高，后续重视分化行情....41

4.4. 技术变革带来新机遇，云游戏添砖加瓦....45

5. 教育：刚性需求叠加渗透率提升，确定性与成长性兼备 ..... 48

5.1. 职业教育：“稳就业”政策下扩招趋势显著，招录板块步入发展快车道 ....48

5.2. 在线教育：短期收获大量新增用户，渗透率提升成长期驱动力................54

6. 院线：有序复工叠加限制放宽，优质内容储备助力行业复苏 ........................ 57

7. 投资建议 .. 61

8. 风险提示 .. 63