1）本周（20/05/18-20/05/22）恒生指数周内下跌 3.64%， 恒生必需性消费指数下跌 4.24%，非必需性消费指数跌 1.95%。2）从细分 板块市值涨跌幅来看，电商涨幅靠前（+4.4%），主要是因为拼多多 （+12.1%）、阿里巴巴（+4.2%）大幅上涨，由于 1Q 业绩亮眼。酒精饮 料整体涨幅低，是由于较差（-13.1%），而华润啤酒（-4.8%）和青岛啤酒 （-2.8%）均有所下跌，原因在于前期反弹后回调。  市场行情：1）7 月恒生指数上涨 0.69%，恒生必需性消费指数上涨 7.92%， 非必需性消费指数上涨 6.59%。2）非必需消费品表现较好的细分板块为黄 金珠宝（+10.43%）、其他服装配饰（+8.57%）和纺织品及布料（+0.38%）， 而品牌服装（-2.10%）板块表现欠佳。3）其中，港股表现较好的个股为 达芙妮国际（+50.79%）、中国动向（+42.03%）、周大福（+12.69%）等； 表现较差的个股为特步国际（-10.08%）、滔搏（-5.09%）等。海外市场表 现较好的是沃尔玛（+8.03%）和 Costco（+7.36%）。4）从板块估值来看， 服装及服装制造板块估值处于历史 75%分位数水平；而黄金珠宝板块估值 处于历史 50%分位数水平。

1、 市场行情- 3 -

2、 行业数据跟踪 .- 5 -

3、 行业重要公告及新闻 .- 8 -

3.1、 港股重要公司公告 - 8 -

3.2、 海外要闻 .- 9 -

3.3、 行业新闻 ..- 10 -

4、 投资建议.- 10 -

5、 优衣库专题：平价不平庸 - 12 -

6、 风险提示.- 15 -

图 1、 港股非必须消费行业细分板块市值涨跌幅- 3 -

图 2、 服装及服装制造板块历史 PE 估值及中枢.- 4 -

图 3、 黄金珠宝板块历史 PE 估值及中枢.- 4 -

图 4、 鞋帽、针织品零售额（亿元）及 YoY（%）..- 6 -

图 5、 服装零售额（亿元）及 YoY（%）- 6 -

图 6、 内地金银珠宝零售额（亿元）及 YoY（%）..- 6 -

图 7、 香港金银珠宝零售额（亿港元）及 YoY（%）.- 6 -

图 8、 2020 年 7 月女装行业线上销售额（亿元）、环比（%）及同比（%） - 6 -

图 9、 2020 年 7 月男装行业线上销售额（亿元）、环比（%）及同比（%） - 6 -

图 10、 2020 年初至今棉花 328 价格走势 - 7 -

图 11、 2020 年初至今纱线价格走势- 7 -

图 12、 2020 年初至今坯布价格走势 ..- 7 -

图 13、 2018 年以来中国黄金基础金价的价格走势- 7 -

图 14、 全球 TOP4 服装零售企业 SKU（款）对比.- 12 -

图 15、 全球 TOP4 服装企业库存周转率（%）对比..- 12 -

图 16、 1998 年优衣库开始转型 SPA 模式并延续至今..- 14 -

图 17、 优衣库 SPA 运营模式供应链环节 .- 14 -

图 18、 优衣库提供一站式购物模式 .- 14 -

图 19、 近年来公司平均客单价同比变化情况（%） .- 14 -

图 20、 国内外服装龙头坪效（万元/平方米）对比 - 15 -

表 1、 港股重点个股涨跌及估值跟踪（2020.08.10）- 4 -

表 2、 海外重点个股涨跌及估值跟踪 .- 5 -

表 3、 重点公司盈利预测与估值表（8 月 10 日）- 11 -

表 4、 重点公司预计中报披露日 .- 11 -

表 5、 优衣库面料技术 ..- 12 -