我们将环保新能源行业评级由“中性”上调至“推荐”，主因是行业基本面转好，中央在今年下 半年宣布多项支持新能源加快发展的远景目标，例如国家领导人习近平今年 9 月在联合国大会上 宣布，中国将在 2030 年达到二氧化碳排放量高峰，并在 2060 年实现“碳中和”。领导人其后在 12 月 12 日宣布，到 2030 年，(一)中国非石化能源占一次能源消费比重为 25%左右；(二)单位国内生 产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%；(三)太阳能及风能总装机容量达到 12 亿千瓦以上。

正文目录... 2

图表目录... 3

前言：2020 年环保新能源港股整体优于大市.. 4

充满挑战的一年，光伏及风电表现突出. 4

行业基本面分析及展望... 5

今年上半年政策方向仍未清晰，市场主要关心私有化投资主题 ... 5

行业基本面在今年下半年明显改善，中国提升非石化能源占比及碳排放下降目标.. 5

光伏：火热的 2020 年，灿烂的中长线... 8

风电：弃风率早已下跌至安全水平... 9

公用事业(天然气、自来水)：随着新冠疫情己受控可加快恢复..... 9

环保板块面对下行政策因素. 10

港股估值. 12

环保新能源估值：13.1 倍预期加权平均市盈率..... 12

行业评级及投资配置策略... 13

环保新能源行业总评级：“推荐” ..... 13

子行业投资优先次序：光伏 > 天然气分销 > 风电 > 供水 > 环保.. 13

投资首选(一)：信义光能(968 HK) .. 14

光伏玻璃价格持续上升... 14

政策支持新能源行业加强发展，长远有利光伏玻璃生产商 ... 14

重申“买入” ..... 14

投资首选(二)：中国燃气(384 HK) .. 16

2021 上半财年股东净利润同比上升 3.7%，经营活动现金流净额同比增长 70.8% .. 16

公司维持 2021 年财年零售天然气销售量同比增长 15.0%的目标  16

重申“增持”评级 ... 16

风险提示. 18

远景目标修改. 18

光伏木产能政策风险. 18

冬季天气异常. 18

新能源补贴政策与市场预期不同..... 18

新冠疫情反复. 18

公司及行业评级定义..... 19

重要声明. 20