投资建议：我们看好国内在线长视频平台在未来五年商业变现的价 值。建议关注拥有独家优质综艺资源的芒果超媒(300413.SZ)、综合 性在线视频龙头爱奇艺（IQ.O）、二次元用户高粘性平台哔哩哔哩 (BILI.O)。

1、 在线视频行业概况 ........................................4

1.1 发展历程................................................... 4

1.2 盈利模式................................................... 5

1.3 竞争格局................................................... 6

1.4 内容购买投入巨大致财务亏损................................. 7

1.5 行业拐点已近............................................... 8

2、 变革一：重塑会员定价体系 .................................9

2.1 用户付费比例仍有上升空间................................... 9

2.2 会员提价，单用户价值重估................................... 11

2.3 更灵活的定价，挖掘高端用户潜力............................. 12

2.3.1 为增值服务提供阶梯型定价 ............................. 13

2.3.2 刺激即时性消费 ....................................... 14

2.4 重塑会员定价体系的财务影响................................. 15

3、 变革二：补足内容环节短板 .................................16

3.1 版权成本高致无法盈利....................................... 16

3.2 内容端破局之一：自制剧..................................... 17

3.3 内容端破局之二：自制综艺................................... 18

3.4 内容端破局之三：分账剧..................................... 19

3.5 内容端的自主权具有战略意义................................. 20

4、 变革三：精细化用户运营 ...................................22

4.1 活跃用户增长趋缓........................................... 22

4.2 构建用户社群，分众运营..................................... 22

4.3 在线交互促成粉丝经济....................................... 24

4.4 个性化广告精准触达......................................... 26

4.5 精细化用户运营的财务影响................................... 26

5、 投资建议 ...............................................27

5.1 芒果超媒(300413.SZ)........................................ 27

5.2 爱奇艺(IQ.O)............................................... 28

5.3 哔哩哔哩(BILI.O)........................................... 28

6、 风险提示 ...............................................29