1）核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异。当前PERC 提效面临瓶颈， HJT 投资性价比仍需进一步提升，TOPCon 电池因其综合性价比具较大发展潜力。 2）市场端：TOPCon 溢价初显，下游厂商加速扩产。目前TOPCon 电池在售价端较 PERC 已具7 分~1 毛2/W 的溢价，较成本端的上升（目前TOPCon 成本较PERC 高约 0.06 元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。未来成本端将围绕硅片 减薄、银耗降低、设备折旧、效率提效等方面进一步优化，市场推广有望加速。 3）产业化进程：行业扩产规划超300GW，TOPCon 最高效率突破26%。目前行业已有 近40GW TOPCon 电池投产，晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均 有不同规模扩产计划，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将 迎高峰期、年均有望超200GW。近期晶科TOPCon 电池效率达26.1%、再创世界纪录， 打开TOPCon 电池未来产业化发展潜力。

1 TOPCon 电池：新一代电池片主流技术，迎产业化新机遇 .................................................................... 4

1.1. 核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异 ..................................................................................................... 4

1.2. 市场端：TOPCon 溢价初显，下游厂商加速扩产 ......................................................................................................... 7

1.3. 产业化进程：行业扩产规划超300GW，TOPCon 最高效率突破26% ...................................................................... 12

2 TOPCon 设备：多技术并存，预计2023 年市场空间359 亿元 ............................................................ 14

2.1. 技术路径：LPCVD 占据主流，PECVD 有望成为新方向 .......................................................................................... 14

2.2. 市场空间：预计2023 年达359 亿元，行业市值空间达1078 亿元 ........................................................................... 16

2.3. 竞争格局：行业“百花齐放”、多技术路线设备共存 ................................................................................................... 17

3 重点推荐：聚焦光伏TOPCon 电池环节的设备+制造优质企业 .......................................................... 18

3.1. 金辰股份：光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部 ...................................................................................................... 19

3.2. 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，受益新型高效电池产能扩张 ............................................................................... 20

3.3. 海目星：光伏高效电池关键激光设备正式交付，光伏设备业务扬帆起航 ............................................................... 21

3.4. 帝尔激光：光伏激光设备龙头，从辅设备迈向核心主设备 ....................................................................................... 21

3.5. 上机数控：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池”一体化稀缺标的 .................................................................... 22

4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 23