家电行业营收稳增，盈利能力小幅下滑。2021 年上半年家电行业（申万家电指数）营业收入6452 亿元，同比增长28.34%，归母净利润为419 亿元，同比增长39.11%，其中2021Q2 营收和归母净利润同比上涨了16.54%和12.4%，毛利率和净利率分别为22.61%和7.22%，相比去年同期小幅下滑，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。

一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 3

（一）地产竣工回暖趋势延续 .................................................................................................................................................... 3

（二）原材料价格持续上涨 ........................................................................................................................................................ 5

（三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 6

（四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10

（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10

（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11

（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13

（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14

（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16

（一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16

（二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17

四、家电估值 .............................................................................................................................................................................. 18

（一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 18

（二）行业Beta 表现 ................................................................................................................................................................. 19

五、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 20

（一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 20

（二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 20

六、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21

七、附录 ...................................................................................................................................................................................... 22

（一）21Q2 基金家电重仓持股创5 年新低 ............................................................................................................................ 22

（二）面板价格 .......................................................................................................................................................................... 22